事件：珀莱雅败露2024年三季度事迹。24Q1-3，公司终了营收69.66亿元，同比+32.72%；归母净利润9.99亿元，同比+33.95%；扣非归母净利9.71亿元，同比+33.81%。单Q3看，公司终了营收19.65亿元，同比+21.15%；归母净利润2.98亿元，同比+20.72%；扣非归母净利2.92亿元同比+18.33%。

护肤线执续高增，洗护线发扬亮眼。24Q1-3/Q3，公司终了营收69.66/19.65亿元，同比+32.72%/+21.15%；分业务看，1）护肤类（含洁肤）：24Q1-3/Q3终了营收58.44/16.54亿元，同比+32.03%/+20.68%，收入占比84.01%/84.27%；24Q3珀莱雅品牌执续夯实“大单品”策略，不停推新和升级老品普及居品矩阵竞争力，源力系列上新源力冻干面膜、升级源力精华至3.0版，能量系列上新能量面膜和能量面霜丰满版；2）好意思容彩妆类：24Q1-3/Q3终了营收8.99/2.33亿元，同比+35.67%/+18.71%，收入占比12.92%/11.90%；24Q3彩棠执续打造底妆类居品，新推出无瑕修颜液和小圆管气垫，同期不停安然和扩张面部彩妆居品矩阵，推出“踏浪”系列双色腮红盘、五色眼影盘等新品，升级三色高光修容盘至3.0版，期待后续居品矩阵完善和品牌阛阓泄漏度普及带来的品牌增长；3）洗护类：24Q1-3/Q3终了营收2.14/0.75亿元，同比+43.96%/+47.18%，收入占比3.07%/3.83%；24Q3，OR品牌围绕“亚洲头皮健康内行”的品牌定位，升级蓬松洗发水、上新锁发瓶，首肯亚洲糜掷者护发育发需求，启动洗护业务增长，久谦数据裸露，24Q3OR品牌在天猫+京东+抖音整个终了GMV0.66亿元，同比+41.59%，品牌增长能源强健。

Q3鞭策降本增效，毛销差（毛利率-销售用度率）环比加多2.44pct。1）毛利率方面：24Q1-3/单Q3，公司毛利率为70.07%/70.71%，同比-1.11/-1.95pct；2）用度率方面：24Q1-3/Q3，公司销售用度率为46.39%/45.40%，同比+3.12pct/+2.78pct；措置用度率为3.91%/4.87%，同比-1.55pct/-0.96pct；研发用度率为2.04%/2.43%，同比-0.41pct/+0.13pct；3）净利率方面：24Q1-3/Q3，归母净利率为14.34%/15.15%，同比+0.13pct/-0.05pct；扣非归母净利率为13.94%/14.88%，同比+0.11pct/-0.35pct。

Q3淡季公司稳重增长，激情“双11”大促发扬。受“618”和“双11大促的虹吸效应影响，Q3为化妆品行业传统淡季，访佛终局糜掷承压，24Q3我国化妆品类商品零卖额同比-0.02%至893.7亿元，低于社零总和2.69%的同比增速，而公司事迹在24Q3仍录得稳重增长，彰显推敲韧性；天猫大好意思妆数据裸露，2024年“双11”时刻（10月21日20:00-10月24日24:00），珀莱雅品牌在天猫好意思妆销售名次榜稳居首位，冷漠执续激情品牌大促发扬。

投资冷漠：公司为国内世界化妆品龙头，短期看好“双11”大促对公司销售增长的促进作用；中恒久来看，在“6*N计谋”和大单品品牌发展计谋的洽商下，公司有望保管珀莱雅主品牌稳重增长态势，打造彩棠、OR、悦芙媞等品牌为新增长极，咱们展望24-26年归母净利润为15.60/19.21/23.61亿元，同比增速+30.7%/+23.1%/+22.9%，面前股价对应24-26年PE分辨为24x、20x、16x，保管“推选”评级。

风险教导：行业竞争加重；新品研发经过不足预期；糜掷者需求变化。